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【央视新闻客户端】

　　时间进入4月，各家券商纷纷交出2025年业绩单。

　　这一份份财报并不只是证券业2025年末的格局快照 ，更是对过去五年的阶段性总结 。据SAC数据
，全行业150家证券公司2025年度实现营业收入5411.71亿元，较2020年增长20.67% ，全行业实现净利润2194.39亿元
，较2020年增长39.30%，券商业整体取得丰硕成果。

　　而观察其中各家券商 ，则是有人欢喜有人忧
。

　　截至4月3日，已有25家券商发布年报
，若按照近五年净利润市占率变化情况进行排序，则正数前三名分别为国泰海通（存在合并因素）
、中信证券、方正证券 ，倒数前三名分别为兴业证券 、中金公司
、中信建投。（注：由于财政部2025年7月8日发布标准仓单交易相关会计处理实施问答
，该规则实施后相关业务不再确认为收入，2025年营收市占率变化存在扭曲 ，故在此不作为排序指标）

　　若不考虑期内合并的国泰海通
，则中信证券为市占率增幅最大的券商，五年增长1.57个百分点 ，远远超越排名第二的信达证券（0.80个百分点） 。此外
，从利润增长的角度来看，中信证券净利润五年增长70.02亿元 ，在非合并券商里同样排名第一
，且远超位列第二的广发证券（28.97亿元）
。

　　拆分各项业务来看，中信证券近五年的业绩成长主要由自营业务驱动。五年来 ，中信证券经纪业务收入、投行业务收入 、资管业务收入
、利息净收入、自营投资收益分别增长7.90亿元 、-18.20亿元、4.75亿元
、-37.07亿元、159.21亿元，同期公司营收增量（扣除其他业务收益变动）为106.39亿元
，自营业务贡献了增量的150% 。

　　而观察各期表现，自营业务始终是中信证券的业绩“压舱石
” ，五年间其占总营收的比例分别为29.64% 、27.09%
、36.37%、41.30% 、51.57%
，即使在行情低迷的2022年到2023年仍然取得优越业绩，业务占比稳步上升
。

　　中信证券自营业务成功穿越周期的背后 ，是其迅速而精准的主动择时能力。

　　2022年
，二级资本市场深度回调，当年全部43家上市券商自营收入总额大跌53% ，有七家上市券商自营业务陷入亏损 。

　　中信证券当年迅速做出反应：

　　一方面
，公司善用衍生金融工具，对冲资产价格波动风险
。当年公司衍生金融工具名义金额同比增长51% ，带动公司投资净收益高增75%至319.70亿元
，远超同期-136.60亿元的公允价值变动；

　　另一方面，公司调整自营头寸布局方向 ，投资策略从2021年的“加大对新兴科技行业的投资力度”，转向2022年的“着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力 ”。观察公司2022年末交易性金融资产情况
，各项资产公允价值较成本均只出现小个位数调降，其中股票
、公募基金收益率优于其他资产 ，对应仓重不降反增
，抗逆能力凸显 。

　　以上举措加持下，中信证券免于全行业自营“腰斩
”的命运 ，当年自营收益跌幅仅有22%
。

　　此后
，A股开启慢熊阶段，直到2024年三季度末 ，“9·24行情”才催动市场情绪
，开启新一轮牛市周期。

　　当年第三季度，中信证券便迅速增配交易性金融资产 ，单季度增长7607.77亿元
，环比增幅近20% 。第四季度，公司又显著增配OCI股票资产。

　　中信证券对金融投资的增配贯穿整个2025年
。截至2025年末 ，其金融投资规模在过去六个季度内增长1845.34亿元，累计增幅24%。其中
，其他权益投资有所压降，交易性金融资产、其他权益工具投资累计增长1966.47亿元 ，累计增幅28% 。

　　自营持仓结构的调节也推动投资收益率提升
，2025年中信证券投资收益率达到4.03%，在金融投资规模超千亿的上市券商中排名第一 ，且远超第二名（申万宏源 、3.52%）
。

　　总结来看
，过去五年里，中信证券自营业务通过布局股衍业务
、调整投资主题完美越过低迷周期 ，又通过投资规模扩张、投资品仓位调整精准把握行情机遇
，在这个五年周期的末尾，实现投资规模与收益率的双双夺冠。

　　与此同时 ，中信证券在投行业务上的统治力依旧存在 。

　　虽近五年中信证券投行业务收入下降37.07亿元
，降幅达22.31%，但该表现在全行业乃至头部投行中已是相当优秀
。作为对比 ，全行业证券承销与保荐业务净收入五年累计跌幅为48.17%，中信建投投行业务收入累计跌幅44.43%
，中金公司为28.50%。

　　过去五年，中信证券的A股股权承销项目数量与金额始终位列第一 。从项目储备来看 ，目前A股323家排队企业中
，中信证券独家保荐36家，拟募集资金合计525亿元 ，排名行业第一
。

图：近年中信证券A股股权承销家数及规模的总量与排名情况（资料来源：Wind）

　　唯一能撼动中信证券“霸主 ”名号的
，目前仅有国泰海通的经纪业务。

　　2025年，国泰海通合并完成 。据其交出的第一份年报 ，其2025年末的资产总额2.11万亿元 、归母净资产3304.17亿元
，其资产体量以微弱的优势超越中信证券，标志着证券业“两超多强”的局面正式确立
。

　　受制于地产美元债等历史问题 ，国泰海通虽营收总额已与中信证券较为逼近
，但其盈利能力却相对较弱，扣非归母净利润214亿元 ，与中信证券的303亿元仍有较大差距。（具体见系列文章《国泰海通合并后扣非ROE下跌至行业中游 地产美元债风险仍待出清》）

　　而值得注意的是，国泰海通的经纪业务已超越中信证券
，位居行业第一 。据两家公司年报，2025年中信证券经纪业务收入147.53亿元 ，国泰海通为151.38亿元。

　　在年报中
，国泰海通着重强调了自身的客户资源与渠道优势
。一是客户基础雄厚，境内客户达3933万户
、股基交易市占率8.56% ，两项数据均位列行业第一；二是渠道丰富且通畅
，君弘APP及通财APP平均月活1，570万户 ，线上线下渠道协同
，客户触达能力领先。

　　而2025年末中信证券披露的财管业务证券账户数目为3065万户，与国泰海通差距较大 。在年报中 ，中信证券主要强调了经纪业务转型在“品牌化
”和“国际化”方面的进展
，对“信100 ”品牌的发布和境外产品销售进展进行了着重强调
。

　　中信证券的财富管理业务长期聚焦高净值客户与机构客户，业绩成长主要依赖客户AUM与人均收入驱动 ，这一模式与国泰海通的侧重点略有不同，二者针对的目标人群也存在一定的错位竞争。

　　在如今“双龙并立
”的局面下
，哪种模式更胜一筹，还有待时间给出答案 。